1月14日，招商银行公布2024年功绩快报，全年落幕营收、归母净利润3,375.4亿元、1,483.9亿元，分辨同比-0.5%、+1.2%;ROE为15.1%，同比下跌1.7pct;年末不良率0.95%、环比微升1bp，拨备障翳率411.98%、环比下跌20.2pct。
在扩表速率普及、其他非息收入改善入手下，全年营收降幅收窄。2024年招商银行营收同比-0.5%，降幅环比前三季度收窄2.4pct。其中，(1)净利息收入同比-1.6%，降幅环比收窄1.5pct。判断主要收获于限度增速普及;同期，在欠债成本加快改善下，净息差下行斜率或有所放缓。(2)其他非息收入同比+1.5%，环比改善4.1pct。
资产质地老成，拨备反哺净利润增速回正。旧年末招商银行不良贷款率0.95%，同比合手平、环比微升1bp。在资产质地得当下，瞻望信用成本稳中有降，拨备链接反哺利润，落幕全年净利润同比+1.2%，环比前三季度改善1.8pct。
资产限度速率普及，瞻望非信贷资产保合手高增;入款增速普及至双位数，欠债端上风权贵。资产端：年末贷款同比+5.8%，增速环比普及1.1pct。在一揽子刺激战略下，四季度住户按揭早偿减少，地产销售回暖带动新增按揭需求普及，瞻望零卖贷款投放有所回暖。总资产同比+10.2%，环比普及1pct。瞻望非信贷资产保合手高增，相配是政府债加快刊行下，债券设置力度或有所加强。欠债端：年末入款同比+11.5%，增速环比普及1.1pct。一般入款增速远高于贷款增速，瞻望招行入款增长情况优于可比国股行(在24年整顿手工补息、入款脱媒加重布景下，可比同行濒临较大入款流出压力);反应了招行高大的客户基础和玄虚奇迹智商。
投资提倡：基本面旯旮改善可期，老成高股息设置价值超越。(1)从基本面来看，跟着促破费、扩内需、稳楼市等战略鼓吹，招行零卖业务有望迟缓企稳，零卖贷款投放有后劲;对公业务比年来合手续调优结构，有望侍从经济复苏回暖。净息差仍有收窄压力，但瞻望在欠债成本改善下、降幅或较2024年进一步收窄。招行钞票处罚业务上风踏实，跟着基数效应消退和成本市集回暖，瞻望钞票处罚中收有望落幕复原性增长。在房地产止跌回稳一揽子战略下，对公资产质地有望合手续改善;零卖风险压力有望陪伴经济复苏而缓释，瞻望合座资产质地仍是老成。归来来看，公司基本面旯旮改善可期，行为顺周期典型方向，有望受益于经济复苏。(2)从股息率情况看，招行ROE水平位居股份行第一，遥远进步同行;内生成本留存智商较强，成本填塞率高、遥远分成安祥性强。2023年招即将分成比例普及至35%，是上市银行最高水平;刻下股息率5%，高股息设置价值雷同超越。瞻望2025、2026年净利润同比增长3.4%、5.8%，对应BVPS分辨为48.82、55.33元/股。2025年1月14日收盘价39.85元/股，对应2025年0.8倍PB估值。看好招行受益于经济复苏、基本面旯旮改善，以及老成高股息设置价值。守护“浓烈推选”评级。
