从公募握仓来看，跟着9月下旬商场回和缓ETF基金规模的延迟，股票握仓占比昭彰回升，债券握仓占比小幅下跌，流动性较好的港股加仓显耀。结构上，前期转机较多的新动力领域的电力征战得回较大幅度的加仓，计策利好守旧的非银金融和家电池块也获增握；大家工作和电子减仓较多，破钞和上游资源品领域的食物饮料和有色金属等仓位也有所下跌。 预测后市，咱们觉得9月底国新会和政事局会议开释积极的计策信号，财政部表态昔日财政力度加码，商场底部可能已基本探明。短期来看，计策预期传导至经济基本面需要时候，商场中期趋势延续但短期濒临攻击。中永久看，商场运回身分或由估值运转旯旮转向事迹影响，赛谈照应和景气投资有望再行成为焦点。基本面较好、供需格局改善、有计策守旧和期间冲破的行业可能得回更多关怀。
公募基金仓位变动：主动偏股型基金仓位回升，港股不时得回加仓
三季度公募基金收益率中位数超10%。2024年三季度A股触底反弹，7月至9月中上旬，商场延续此前的转机态势，沪指全辖下探至2700点掌握，日均成交金额6000亿元掌握，投资者风险偏好较低，部分事迹安适的高股息板块保管正收益；9月下旬，国新会、政事局会议接连开释稳增长重磅信号，增量资金入市运转商场估值快速建筑。举座看，三季度上证指数飞腾12.4%，偏大盘蓝筹的沪深300飞腾16.1%，偏成长立场的创业板指和科创50分歧飞腾29.2%和22.5%，中小市值的中证1000和中证2000分歧飞腾16.6%和17.6%，中证红利飞腾6.4%。在此配景下，主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为10.5%，较上季度昭彰进步。
公募基金财富规模握续延迟，权力财富占比升高，债券财富占比下跌。三季度公募基金举座财富规模不时小幅上升，财富总值由上季度的33.4万亿元升至34.5万亿元。其中，股票财富规模延迟，从上季度的5.7万亿元增至7万亿元，股票占财富总值的比重较上季度上升3.3个百分点至20.4%；债券财富占比则较上季度下跌5个百分点至48.7%。
主动偏股型基金股票仓位上升；新发基金规模有望在三季度触底，存量净赎回规模扩大。主动偏股型基金规模上升，财富总值由上季度的2.6万亿元升至2.8万亿元，股票财富仓位由二季度86.3%升至86.8%。从资金供给来看，咱们通过基金份额和区间净值数据估算，三季度主动偏股型基金净赎回规模833.4亿元，较二季度的713.2亿元有所扩大。新设立基金方面，新发主动偏股型基金125.2亿份，规模创2019年以来新低。港股方面，三季度恒生指数、恒生科技指数分歧飞腾19.3%、33.7%，可投资港股的主动偏股型基金的港股树立比例从二季度的18.8%进步至20.3%。
重仓股树立特征：握股聚会度进步；新动力和非银加仓，大家工作减仓
1）龙头公司握股聚会度不时回升。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由57.1%升至57.4%，重仓前50市值占比由44.8%升至51.5%。从三季度重仓握股的变动看，宁德期间、阳光电源和好意思的集团握仓规模上升较多，工业富联、泸州老窖和迈瑞医疗握仓规模下跌较多；港股的腾讯控股和好意思团获加仓较多，中国海洋石油减仓较多。从握仓市值看，限制三季末A股的宁德期间、贵州茅台、好意思的集团和立讯精密等握仓较多，港股的腾讯控股、好意思团和阿里巴巴握仓较多。
2）科创板和创业板仓位上升，主板仓位略降。主板三季度重仓仓位由二季度的71.8%略降至68.4%。成长立场树立仓位回升，科创板和创业板重仓仓位分歧上升2.6和0.8个百分点，升至20.6%和10.9%，揣测超配7.8个百分点；北交所三季度重仓仓位0.15%，有所上升。
3）加仓电力征战、非银及家用电器等行业，减仓公用工作、电子及食物饮料。加仓行业方面，供给侧具备改善预期且估值较前期大幅压缩的电力征战获加仓最多，仓位较上季度上升2.4个百分点，其中光伏征战和电池仓位上升较多；计策利好下的非银金融仓位也较上季度上升0.9个百分点，保障仓位上升较多；国外上风昭彰、出口需求高增且事迹具备一定韧性的家用电器和汽车分歧获加仓0.8和0.6个百分点，细分行业的白色家电和乘用车加仓较多；地产、国防军工、传媒和银行也分歧获加仓0.5/0.2/0.1/0.1个百分点。减仓行业方面，偏高股息立场的公用工作减仓最多，本季度仓位下跌1.3个百分点；内需仍偏弱，大破钞领域的食物饮料和农林牧渔仓位分歧下跌0.6和0.5个百分点，其中减仓部分主要来自白酒；TMT板块分化握续，上季度加仓较多、近期波动加大且估值不低的电子仓位下跌0.8个百分点；偏中上游的有色金属、机械征战、煤炭和石油石化仓位分歧下跌0.6/0.5/0.4/0.3个百分点。
4）高股息、央企、数字经济和东谈主工智能主题仓位下跌，科创和专精特新主题仓位上升。电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业大型央企仓位由3.6%降至2.5%，均为2023年以来初次下跌；高股息主题仓位从8%降至5.8%；数字经济和东谈主工智能主题仓位较上季度分歧下跌3.5和1.3个百分点至8.2%和3.4%；科技改造和专精特新主题仓位则逆转前四个季度下跌趋势，分歧进步2.8和1.9个百分点至28.7%和5.1%。
5）赛谈方面，光伏风电、改造药、破钞电子、新动力车产业链和军工仓位上升。咱们梳理的半导体、改造药、新动力汽车链、光伏风电、军工、破钞电子和酒类等赛谈，遮掩约400家上市公司，公募重仓握股比例由上季度39.2%上升至41.1%。其中，光伏风电仓位进步1.4个百分点，近八个季度来初次获加仓；改造药、破钞电子、新动力车产业链和军工仓位也分歧上升1.1/0.8/0.5/0.2个百分点；酒和半导体减仓较多，仓位分歧下跌1.4和0.7个百分点。
讲明注解原文图表中包括主动偏股型基金的重仓股名单。
公募ETF基金：财富规模再改造高，股票型ETF延迟昭彰
股票型ETF的财富总值已跳动主动偏股型基金。公募ETF举座呈现出快速增长态势，财富总值由上季度的3.5万亿元升至4.5万亿元，其中股票财富占比从59.5%提高至68.4%。股票型ETF财富总值达到2.7万亿元，环比增长51.1%，接近主动偏股型基金的财富规模，但其本色股票财富规模已卓越主动偏股型基金。
宽基指数净申购规模扩大，资金借谈宽基ETF积极入市。三季度宽基指数ETF财富总值从1.3万亿元增至2.1万亿元，成为股票型ETF财富延迟的主要来源。其中，规模最大的4只沪深300ETF股票财富揣测增长了78.5%。从申购赎回情况看，三季度宽基指数ETF净申购1526亿份，约合3665.5亿元；中证500ETF、创业板ETF、中证1000ETF、科创50ETF等中小成长立场宽基更受个东谈主投资者心疼，个东谈主投资者[1]握有比例58.9%，上升约15个百分点。限制10月25日，从单元净值和份额揣测，股票型ETF规模约为2.8万亿元，较9月中旬本轮转机低点时的1.5万亿元增长42.3%；其中，宽基ETF规模约2.1万亿元，较9月中旬上升45.5%，延迟规模和幅度均居首位。
下一阶段操作忽视：关怀更正受益领域及三季报行情
从公募握仓来看，跟着9月下旬商场回和缓ETF基金规模的延迟，股票握仓占比昭彰回升，债券握仓占比小幅下跌，流动性较好的港股获加仓。结构上，前期转机较多的新动力领域的电力征战得回较大幅度的加仓，计策利好守旧的非银金融和家电池块也获增握；大家工作和电子减仓较多，破钞和上游资源品领域的食物饮料和有色金属等仓位也有所下跌。
预测后市，咱们觉得9月底国新会和政事局会议开释积极的计策信号，财政部表态昔日财政力度加码，商场底部可能已基本探明。短期来看，计策预期传导至经济基本面需要时候，商场中期趋势延续但短期濒临攻击。中永久看，商场运回身分或由估值运转旯旮转向事迹影响，赛谈照应和景气投资有望再行成为焦点。基本面较好、供需格局改善、有计策守旧和期间冲破的行业可能得回更多关怀。
图表1：3Q24公募基金握仓：加仓电力征战、非银金融等行业，减仓公用工作、电子
注：数据限制2024年9月30日
图表2：赛谈聚会度有所提高，光伏风电和破钞电子仓位上升
注：数据限制2024年9月30日
图表3：数字经济和东谈主工智能重仓比例较上季度分歧下跌2.5和1.3个百分点，高分成的中枢央企和专精特新仓位较上季度下跌1.1和1.9个百分点
注：数据限制2024年9月30日
图表4：全部公募基金中股票市值为7.0万亿元
图表5：全部基金财富中股票占比约20.1%
图表6：主动偏股型基金中股票市值为2.4万亿元
注：数据限制2024年9月30日
图表7：主动偏股型基金股票仓位为86.8%
注：数据限制2024年9月30日
图表8：3Q24主动偏股型基金重仓比例
图表9：基金重仓仓位季度变化情况
图表10：基金重仓仓位超/低配情况（现时减2006于今历史均值）
图表11：基金重仓仓位超/低配情况（现时减解放通顺市值占比）
图表12：基金仓位立场变化（按板块）
图表13：基金仓位立场变化（上中下流）
图表14：上游行业基金仓位变化
图表15：中游周期相干行业仓位历史变化
图表16：中游制造业相干行业仓位历史变化
图表17：中游大家工作和基建建设相干行业仓位变化
图表18：下流可选破钞行业仓位历史变化
图表19：下流必选破钞行业基金仓位变化
图表20：下流TMT行业基金仓位变化
图表21：金融行业基金仓位变化
图表22：光伏征战、电池、白色家电加仓较多，电力、白酒、中药减仓较多
图表23：主动偏股型基金细分行业握仓占比变化（剔除价钱身分）
[1] 此处的个东谈主投资者指讲明注解期内握有基金份额比例低于20%的、未在三季报中单独线路握有份额的投资者。
著作来源
本文摘自：2024年10月27日照旧发布的《买什么？卖什么？——公募三季报回来》
李求索 分析员 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
魏冬 分析员 SAC 执证编号：S0080523070023 SFC CE Ref：BSV154
黄凯松 分析员 SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876
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